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12月11日，在港股市場，啤酒概念板塊指數(shù)跌破歷史新低。實(shí)際上，自2023年初開始，該板塊便步入漫漫熊途，與年初歷史高點(diǎn)相比，已跌去超43%。
相關(guān)概念股亦持續(xù)頹靡，華潤啤酒（00291.HK）今日盤中一度觸及32.2港元/股，創(chuàng)2020年5月以來新低；青島啤酒股份（00168.HK）于12月7日創(chuàng)2020年7月以來新低；百威亞太（01876.HK）則于12月5日創(chuàng)上市以來新低。從年初迄今，上述三家企業(yè)股價(jià)累計(jì)跌幅分別為39.15 %、32.91%、47.22%。
從消息面上看，啤酒股的持續(xù)回調(diào)，一方面或受羸弱的大市行情拖累；另一方面，與啤酒行業(yè)及企業(yè)當(dāng)前自身基本面表現(xiàn)，以及未來發(fā)展預(yù)期有著直接的關(guān)系。
01啤酒消費(fèi)短期承壓
進(jìn)入2023年以后，伴隨著疫情等外部因素的消退，酒店、餐飲、旅游等各類線下消費(fèi)加速恢復(fù)，啤酒行業(yè)迎來高發(fā)展預(yù)期。
從數(shù)據(jù)來看，上半年啤酒市場的復(fù)蘇確實(shí)強(qiáng)勁，3月、4月啤酒產(chǎn)量同比增速分別達(dá)到20.4%、21.1%。
然而好景不長，啤酒產(chǎn)量從5月開始增速回落，5月、6月的增速分別放緩到7%、1.6%；第三季度是啤酒行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，但從7月起，產(chǎn)量卻連續(xù)3個(gè)月下降，分別為-3.4%、-5.8%和-8%。
旺季的下跌，尤為打擊士氣。在二級(jí)市場上，6月中旬以后，港股市場的啤酒板塊、及相關(guān)概念股下行的趨勢明顯加速。
那么，啤酒為何旺季不旺呢？機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，這一變化主要與行業(yè)“消費(fèi)疲軟 高基數(shù) 去庫存”的等因素有關(guān)。
首先，市場觀點(diǎn)認(rèn)為，受國內(nèi)消費(fèi)疲軟和不確定因素的出現(xiàn)，讓餐飲和夜場消費(fèi)受到了一定的抑制，啤酒消費(fèi)呈現(xiàn)疲態(tài)。
其次，今年第三季度啤酒市場面臨著較大的基數(shù)壓力。去年7月，受益于疫情緩解，和罕見高溫，啤酒增長基數(shù)較高，產(chǎn)量增速達(dá)10.8%。而今年7月以來，北方強(qiáng)降雨等極端天氣頻發(fā)，給啤酒銷量帶來影響。
此外，上半年啤酒渠道庫存壓力大，從而使7月產(chǎn)量減少。據(jù)中泰證券研報(bào)指出，上半年啤酒產(chǎn)量對(duì)比疫情前2019年同期增長4.7%，大部分系旺季備貨、半年度考核沖刺等因素造成渠道庫存增加所致，7月份，企業(yè)普遍面臨去化庫存的壓力。
受此影響，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-9月，全國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量增速僅為2.1%。
02“高端化”是最大的機(jī)會(huì)？
不過，值得一提的是，在目前大部分啤酒企業(yè)考核中，銷量考核比重并不高，反而更加關(guān)注消費(fèi)高端化。
回顧啤酒行業(yè)的發(fā)展史，2013年，中國啤酒產(chǎn)量達(dá)到峰值，但此后一路下滑。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2013-2019年，我國啤酒產(chǎn)量從5061.53萬千升下降至3765.3萬千升，年復(fù)合增速為-4.81%。
很明顯，啤酒市場已步入存量博弈格局。同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)的大趨勢下，很多人對(duì)啤酒消費(fèi)觀念向“少喝酒、喝好酒”轉(zhuǎn)變，頭部企業(yè)紛紛卷向中高端市場。
例如，華潤啤酒采用“4 4”品牌策略補(bǔ)齊高端產(chǎn)品短板；青島啤酒堅(jiān)定實(shí)行“1 1”品牌策略，并推出百年之旅、一世傳奇、琥珀拉格等高端產(chǎn)品拉升啤酒單品天花板；重慶啤酒組成“6 6”品牌矩陣并淘汰“山城”品牌；燕京啤酒采取“1 3”品牌發(fā)展戰(zhàn)略，以“燕京啤酒”為主品牌，同時(shí)培育漓泉、惠泉、雪鹿三個(gè)地方性優(yōu)勢品牌。
高端化給啤酒企業(yè)帶來的最直觀表現(xiàn)就是盈利能力提升。酒協(xié)數(shù)據(jù)顯示，過去10年中，中國啤酒行業(yè)產(chǎn)量下降了26.6%，銷售收入增長了11.4%，利潤增長了117.2%，售價(jià)提升了51.8%，單位產(chǎn)品利潤則增長了195.8%。
雖然2023年下半年以來啤酒消費(fèi)疲軟，一定程度上可能會(huì)拖累啤酒廠商業(yè)績表現(xiàn)。但得益于產(chǎn)品高端化帶來的高毛利，疊加大麥等原材料和易拉罐、紙箱等包材價(jià)格下滑，啤酒企業(yè)成本壓力有所緩解，青島啤酒等廠商依舊取得不錯(cuò)的利潤表現(xiàn)。
如上圖所示，前三季度，除了行業(yè)龍頭百威亞太的凈利同比下降了5.41%外，其他啤酒廠商均錄得雙位數(shù)增長。第三季度單度，在銷量不佳的情況下，啤酒廠的利潤亦有不同程度的漲幅。
其中，燕京啤酒表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，前三季度凈利潤、第三季度單季同比增速分別達(dá)42.16%、37.37%。
近日，華潤啤酒董事會(huì)主席侯孝海公開表示，當(dāng)前啤酒高端化仍然是發(fā)展的第一趨勢。
高端化是啤酒企業(yè)最大的機(jī)會(huì)。招銀國際曾提出，中國啤酒行業(yè)的主要增長動(dòng)力來自消費(fèi)高端化，高端及超高端啤酒銷售額于2018至2023年的年均復(fù)合增長預(yù)計(jì)達(dá)8.5%。
中泰證券也指出，啤酒核心邏輯在于結(jié)構(gòu)提升帶來的價(jià)格增長，當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注高端現(xiàn)飲修復(fù)帶來的結(jié)構(gòu)提升和價(jià)格回暖。
興業(yè)證券亦表示，四季度為啤酒傳統(tǒng)淡季，全年銷量基本定局，后續(xù)核心關(guān)注兩點(diǎn)，一是關(guān)注年底對(duì)大麥、包材等原材料的鎖價(jià)情況，二是對(duì)于高端品類相關(guān)營銷策略及規(guī)劃的落地。一年維度來看，2024年啤酒板塊有望量穩(wěn)價(jià)增，同時(shí)成本下行確立，業(yè)績彈性可期，建議底部布局。
作者：瓶子
